甲骨文百亿AI数据中心“悬了”？最大金主撤资，高盛摩根集体沉默
资本市场的一个紧急刹车，让这个千兆瓦级AI数据中心的蓝图停在了纸上。
寒冬来得猝不及防。12月17日，甲骨文公司密歇根州百亿数据中心项目的关键融资方Blue Owl Capital正式退出合作，这座规划容量达1千兆瓦、原定服务于OpenAI的算力堡垒骤然停摆。
消息曝出后，甲骨文股价应声下跌2%，较9月高点累计跌幅超过40%。资本市场用脚投票，背后是对甲骨文疯狂加杠杆的AI扩张策略的集体质疑。
01 融资断裂，项目搁浅
一切早有征兆。Blue Owl原本计划为这座位于密歇根州Saline Township的数据中心牵头100亿美元融资，并注入大额股权投资。这种模式在甲骨文此前的项目中屡试不爽——从得州150亿美元的Abilene基地，到新墨西哥州180亿美元的园区，Blue Owl通过投入约30亿美元股本，并筹集百亿级债务资金，以高达25%的目标回报率建设设施，再长期租赁给甲骨文。
但这次，贷款方的态度发生了180度转变。随着甲骨文债务水平飙升，他们要求更严格的租赁和债务条款，直接导致交易对Blue Owl的财务吸引力大打折扣。
更麻烦的是项目本身的执行风险。该项目自8月启动以来就波折不断，当地政府最初拒绝重新分区申请甚至引发诉讼。尽管案件已和解，但这些早期波折让投资方对项目能否按时推进充满疑虑。
02 债务雪球越滚越大
甲骨文的财务数据揭示了市场担忧的根源。截至11月底，其净债务已高达1050亿美元，较一年前的780亿美元激增35%。
更令人瞠目的是其租赁承诺：短短三个月内从1000亿美元飙升至2480亿美元。大摩预测，到2028年这一数字可能达到2900亿美元。
与亚马逊、微软等竞争对手相比，贷款方认为甲骨文在项目经验和风险控制上有所欠缺，因此在合作中要求更严格的条款。这种融资门槛的提高，直接卡住了甲骨文AI扩张的咽喉。
03 连锁冲击波
Blue Owl的退出不仅是个项目危机，更意味着甲骨文依赖的“资产负债表外融资”模式面临考验。
这座密歇根数据中心本是甲骨文与OpenAI签订的3000亿美元协议的关键一环。根据协议，甲骨文需在未来五年内为OpenAI提供4.5GW的算力。如今项目搁浅，OpenAI的算力交付时间表面临延误风险。
资本市场已经拉响警报。甲骨文的债券遭到抛售，其五年期信用违约互换（CDS）攀升至2009年以来最高水平。投资者正通过对冲其信用风险，来应对整个AI行业的潜在危机。
眼下，甲骨文正紧急与多家美国银行洽谈380亿美元的债务融资，试图填补资金缺口。但问题是，在融资环境收紧的背景下，资本市场还会为这个雄心勃勃的AI故事买单吗？
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